国内领先的企业网络方案提供商星网锐捷

　　公司是国内领先的企业网络方案提供商，旗下多家子公司覆盖企业级网络设备、通讯产品、网络终端、视频信息应用等业务，在电信、金融、政府、教育等行业拥有大量优质客户。
　　公司上市以来，受益于国内和全球ICT产业的发展，业绩持续增长，营收复合增速在15以上。
　　SDN浪潮下白盒化趋势有望加速，企业级网络设备和商用网络终端助力成长。软件定义网络通过软硬件解耦重定义产业链，白盒化在部分云厂商率先使用。
　　公司兼具企业级网络设备的历史积累和新型研发开拓；商用终端面向云应用，与公司其他业务有效协同。在面对友商交付受限的情况下，总量扩张中公司相对份额有望提升。
　　打开百度APP看高清图片
　　云厂商需求增量：行业高景气与竞争性资本开支我国云计算行业已迈入高速发展，云上游设备获益明显。
　　自07年发展至今，我国云计算行业已迈入高速发展阶段：从市场增速来看，1719年期间，我国云计算行业的市场规模增速均在30以上，呈高速增长态势。且据信通院预计，2023年平均增速可维持在29。51；从市场主体来看，我国云厂商的类型比较丰富，包括云服务商、电信服务商、云连接服务商等，云网络生态三足鼎立，各类型云厂商充分发挥各自优势参与竞争。
　　作为云厂商上游，基础设备需求量厂商也有巨大的发展空间，以协同促进网络建设。图14：1619年中国云计算市场规模不断扩大，增速维持30以上，见下图。
　　云厂商资本开支呈竞争性发展格局，总体规模的短期周期性波动对长期向上趋势的影响相对较小。
　　运营商类云厂商的资本开支绝对量近年远高于互联网企业，在云服务领域运营商潜力可期；互联网企业类云厂商，受20年疫情冲击供应链、营收下降及产能消化周期等原因影响，触发总体资本开支下行
　　但随着国内控制局势好转及部分云巨头或有自建数据中心，资本开支水平有望平稳回升；电信运营商类云厂商，基于工信部强调建议适度超前建设5G的指导政策，将有动力继续加大资本开支。故各类云厂商资本开支向上趋势明确，直接利好产业链上游IT硬件板块及IDC板块增长。
　　下游需求旺盛，锐捷网络有望成为中国版Arista。白盒交换机将软硬件解耦，具备成本低廉、搭配灵活、开放架构的优势，相比于品牌交换机更受大型互联网商进行定制化的大批量采购。
　　Arista是美国白盒交换机龙头，受益于海外互联网巨头资本开支高速增长，1519年Arista营收年均复合增速达到30。2。根据IDC数据，Arista全球市场份额由15年的9迅速提升至19年的18，而品牌交换机龙头思科同期年均复合增速仅为0。8，全球市场份额由15年的68降至2019年的57。
　　1519年海外互联网巨头资本开支高速增长，年均复合增速达到29。9，而同期腾讯、阿里的资本开支复合增速更快达到53。9。
　　我们认为，相较于海外互联网巨头同期发展阶段，新BAT等国内互联网巨头处于生命周期更早期，资本开支增速较海外互联网巨头更快，且潜在资本开支需求更大，预计未来其资本开支将延续高速增长。
　　白盒交换机的核心竞争技术壁垒在于软件操作系统NOS。根据公司公告，公司深度参与开源操作系统项目，是SDN2。0STRATUM联盟的首批成员，并积极参与ONF组织及ONOS和SONiC等项目，NOS研发水平行业领先。
　　凭借技术优势，公司有望充分受益于白盒交换机行业渗透率加速提升。
　　公司目前估值处于历史的底部，有较高的安全边际，业绩进入高速发展稳定周期，值得关注未来的波段机会！