选股理由：新股上市逆周期业绩增长 证券简称：祥鑫科技评级：BB 数据截止日期：2019年9月30日单位：亿元 证券代码：002965；成立日期：2004年；所在地：广东东莞主 营 业 务 主营业务 汽车精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售 业务占比 金属结构件占比68。42、精密冲压模具31。1；出口占比约为29。79 销售模式 直销模式 主要客户汽车领域主要包括安道拓、弗吉亚、奥钢联（前三位为全球知名的汽车一级供应商）、广汽集团等；（终端应用到全球知名汽车厂商产品） 金属结构件主要包括华为、中兴（通讯设备机柜）； 前五名客户销售占比约为42 上下游 上游采购钢材、铝材，下游为汽车一级供应商提供模具，为通信客户提供金属结构件 行业地位 汽车模具销量国内占有率约为0。45，上市公司行业排名第一 竞争对手 全球竞争对手较多，国内模具以天汽模、威唐工业、合力科技、成飞集成；汽车金属零部件包括联明股份、继峰股份；数控钣金件东山精密； 简评 全球百强汽车供应商，中国占据10名，但是前15名仅有一家中国企业，汽车零部件国产化还有很长的路可以走。成熟的行业，成熟的企业，成熟的供应体系，公司在一个广阔的蓝海，在细分领域取得了领先地位。 公司治理 大股东 持股比例：59。72，质押率：0 管理层 年龄：4854岁，股权激励：约7 员工总数 2355人：技术985，生产917，销售53 融资分红 上市时间：2019年；累积融资：7。5，分红： 简评 团队整体还是非常年轻，公司是夫妻店职业经理人模式，高管有一定的股权，从人员结构来看，公司是集劳动密集型技术密集型于一身。 财务数据 资产负债表 2019年Q3：货币资金1。83（IPO后预计为8。5），应收账款4。49，预付款0。18，存货2。99，固定资产3。27，在建工程0。56，无形资产1。24，短期借款0。3，应付账款5，预收款0。78；股本1。51（IPO后），资本公积7。74，盈余公积0。6，未分利润5。85，净资产16。56，负债率27。9（IPO后）利润表 2019年Q3：营业收入11。2（3。45），营业成本8。32，销售费用0。33，管理费用0。74，研发费用0。44，净利润1。17（11） 简评 IPO后现金流非常充沛，负债率较低，近两年时间汽车行业整体处于下滑态势，公司营收及利润仍保持低速增长，应该来说还是非常不容易的。 投资逻辑 行业逻辑1、汽车行业周期性复苏； 2、汽车零部件行业国产化比例的提升； 公司逻辑核心竞争力： 1、客户优势，公司在汽车模具行业取得了领先地位，客户涵盖了全球一流的汽车供应商单位，并与部分汽车整车厂商建立了合作关系；通信领域与国内行业龙头华为、中兴建立了合作关系； 2、技术优势，公司在汽车模具行业具有一定的技术领先性，产品毛利率近40，高于同行上市公司近6。业绩 预测 预测假设营收增长：15、20、25； 毛利率：25；净利润率：11（过去三年分别为9。8、9。5、10。5） 营收预测2020E：17。6； 2021E：21； 2022E：27。4； 净利预测2020E：1。93； 2021E：2。31； 2022E：3； 估值 估值方法 市盈率，估值倍率合理范围：1822倍 合理估值三年后合理估值：5060亿； 当前合理估值：2535亿。 参考价格 低于30亿关注影响业绩 核心要素1、钢材、铝材价格波动； 2、汽车销量数据； 3、公司产能扩建情况； 核心风险1、产能扩张不及预期； 2、汽车行业景气度恢复不及预期； 3、新股上市未知风险； 简评 传统下滑的行业逆势增长，实属难得，若行业景气度回升，弹性估计可以超出预期，不过新股上市公司当前估值也并不低。 AAAA代表基本面非常优秀，BBBB代表基本面比较优秀，CCCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
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