格林美报废动力电池里寻金的破烂王

　　2020年，中国新能源车卖了136万辆，和整个欧洲基本平起平坐。其中，销量最大的两个品牌，一个是著名的特斯拉，另一个是人民的五菱。
　　和2500万辆汽车总销量相比，新能源车的占比已经超过5。
　　别小看这5，这是一个关键的转折点。这个比例意味着有一个行业将要发展壮大：电池回收。
　　众所周知，动力电池依赖几种原材料，锂、钴等，这些矿产在中国并不太富裕。但是和原油依赖度超过70相比，动力电池的矿产能够实现可控（海外知名大锂矿、钴矿都有中资）。
　　随着新能源车行业的爆发式增长，对这些原材料的需求也就水涨船高。一方面，扩大海外开采、盐湖提锂等方式可以实现产能的扩张；另一方面，对废旧电池的回收利用也开始成为重要的原材料来源。
　　回收动力电池方面，国内走的比较早的，是格林美。
　　一、业绩和行业背离
　　数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
　　和2020年产能爆表的新能源产业相比，格林美的业绩却发生了很严重的背离。
　　年报显示，公司实现营业收入124。66亿元，同比下滑13。15；归属于上市公司股东的净利润4。12亿元，同比下滑43。90。
　　背离的原因是什么？还是因为疫情，公司三元前驱体材料核心业务的制造基地100位于湖北疫情重灾区以及3500余名员工位于武汉和湖北疫情重灾区。
　　从2021年一季报情况看，公司业绩开始大幅回升，和快速起飞的新能源行业保持了匹配的成长。
　　二、糟糕的利润表
　　在公司效益史上最好的2019年，净利润达到了7。35亿元。其中，来自政府补助1。67亿，占比相对较高，但这不是最值得关注的。
　　公司的利息支出高达6。1亿，2018年也不低，高达6。4亿，2020年略有下降，也高达5。6个亿，甚至远远超出了当年4。25亿的净利润。
　　利息比净利润高，意味着什么？
　　公司辛辛苦苦赚给自己的利润，还不及交给银行的利息多，是在为银行打工。
　　一般来说，利息支出超过净利润的10，就需要格外注意；超过30，属于重大影响；超过50甚至100，说明公司的资金链非常紧张，存在着重大资金风险。
　　让我们看看格林美的长短期借款情况，以2020年年报为例，短期借款66亿，一年内到期的长期借款16亿，长期借款9亿，应付债券5个亿
　　有息负债差不多100亿，而公司全年的销售额才125。6亿，这意味着公司偿债能力非常勉强。
　　为什么要借这么多钱？
　　买设备。
　　现金流量表显示，公司近六七年来，每年投入购买固定资产、在建工程的资金都在15亿左右。
　　作为一家暴力拆解动力电池的破烂王，公司的设备更新换代非常频繁，导致投资性支出庞大。经营性现金流量净额远远赶不上投资性现金流量净额的缺口，只能靠借钱度日。
　　如果长期实现不了经营性现金流量净额大于投资性现金流量净额，公司的资金链会面临断裂的风险。
　　三、资本运作
　　格林美在这条赛道上苦逼的坚持了很久，烧了很多钱，终于看到了新生的希望。
　　经营有起色后，公司第一件事不是还债，而是扩张。
　　2019年，公司注册了十几家子公司，开启了大踏步发展的道路。
　　关于产能扩张，星空君有个观点，从资金来源上，可以分辨出隐藏的风险。
　　第一，自有资金。这种情况下，公司不差钱，用自己的钱投资建分子公司，万一投资失败，不会增加额外的成本，尤其是利息支出。
　　第二，增发。这种情况下，公司用的是投资者的钱，万一投资失败，虽然可能对不住投资者，但对公司的经营影响不大。这种方式需要证监会批准，手续很难，耗时很长。
　　第三，借钱。从银行或者其他金融机构贷款，这是风险最大的一种扩张方式，因为一旦投资失败，公司借钱的成本还是要还的。像格林美年利息支出5、6个亿，再背上一屁股债，雪上加霜。
　　从资产负债表看，公司主要资金来源，是贷款和发债。
　　赛道虽好，资金链的安全也很重要啊！
　　四、机遇和风险
　　格林美提了一个2025年300亿的目标：开采城市矿山，发展新能源材料，全面推动碳达峰碳中和，成为世界低碳产业的领袖级企业，对中国国民经济发展与世界绿色发展产生积极影响，公司的品牌与价值受到全球尊重与认同，至2025年，公司销售收入突破300亿元、争创500亿元，年资源再生总量迈入千万吨级，经营业绩让全球投资者心动。
　　这种口号式目标，很容易想起当年董明珠的营收6000亿目标，结果格力卡在2000亿。
　　和格力不同的是，新能源再生材料，确实是一个充满想象力的赛道。
　　对于投资者来说，要辩证的看待格林美。回收动力电池，原材料二次利用，是个不错的生意，但这是重资产业务，对资金链的压力太大了，存在着一不留神崩掉的风险。
　　简单总结下：好赛道、差业绩、高风险。