选股理由：业绩稳定增长成交量放大逼近历史新高 证券简称：中新赛克评级：A 数据截止日期：2019年9月30日单位：亿元 证券代码：002912；成立日期：2003年；所在地：深圳 一、主营业务 主营业务 网络可视化基础架构、网络内容安全等产品的研发、生产和销售 产品及用途 网络可视化基础架构：以硬件软件的模式为行业客户在各种网络接口进行流量数据的采集、分流、分析等，中新赛克产品核心用途为信息安全，及识别、组织非法访问，提取敏感数据进行预警等。 业务占比 宽带网68。64、移动网19。47、其他11。89；政府60。71，运营商； 销售模式 直销为主（约七成），经销为辅 上下游 芯片、机框、软件、模块、外购板卡、内存条、连接器、PCB，下游销售智能系统的典型应用领域有通信设施、工业自动化、视频监控、能源等。 主要客户 中国移动（最大客户）、国家互联网应急中心、美亚柏科、中兴通讯、太极股份、中敏电子、信通科创、电信科学技术第十研究所等 行业地位 网络可视化龙头，国内市场占有率约为2 竞争对手国外：GigamonInc。、RadisysCorporation、Kontron、美国PALANTIR、德国TROVICOR、美国UTIMACO、美国SS8等 国内：深圳恒扬科技、凌华科技、迪普科技、恒为科技、三汇数字等 行业发展趋势1、4G网络向5G网络转型； 2、可视化应用越来越广泛； 3、国外厂商在国内具有较高的市场份额，但是国内市场需求具有一定的独特性，定制性强，某些网络可视化应用涉及用户信息敏感性，国内厂商崛起后，更贴近用户和市场，国产化是毫无疑问的大趋势； 4、数据量高速增长，对数据分析、信息安全的需求亦将不断提升； 简评1、与同行恒为科技对比，公司更加侧重信息安全方面，而恒为科技更多侧重网络优化、大数据运营，更加市场化；故而中新赛克以国企身份更多参与政府、运营商项目，而恒为科技单个客户更小和市场更加分散； 2、公司对前五大客户的依赖度不断降低，从最开始的近六成降到2018年的四成左右，中国移动的占比也从20降至10，而营收仍然保持非常良好的增长，不错的趋势； 二、公司治理 大股东 深圳市创新投资集团有限公司，持股比例为26。66；股权质押率：0 管理层 年龄：4550岁，股权激励：6。41，较少 员工总数 1082人：技术815，生产17，销售78；本科学历以上：998 融资分红 上市时间：2017年；累积融资：5，分红：1。2 简评1、公司的前身为中兴通讯控股子公司，后来中兴通讯出于收缩战略将控股权转让给深圳最大国资风险投资公司（深创投，国内风投前五名），管理层仅总经理有股权激励，整体激励不足； 2、公司近1100人，是恒为科技的三倍，但是产值仅有恒为科技的1。6倍左右，从人均产出来说还是相对低了点，应该与业务结构以及国企特色有关系（财务101人）； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金10。7，应收账款3。07，预付款0。19，存货2。59，投资性房产1。07，固定资产0。8，在建工程0。17，无形资产0。28，应付账款0。69，预收款4。02；股本1。07，资本公积5。38，未分利润7。17，净资产14，负债率29；利润表 2019年Q3：营业收入6。1（28。5），营业成本1。06，销售费用1。18，管理费用0。47，研发费用1。53，财务费用0。26，净利润1。76（12。67） 简评1、公司现金流非常充沛，负债以预收款为主，应收账款金额占比相对不高，资产结构非常健康； 2、公司近三年连续保持30左右的营收增幅，从行业趋势和公司现状来看，该趋势仍具可持续性； 3、公司产品毛利率高达82，比同行恒为科技高出近20，不得不佩服垄断的力量（国企背景特殊应用），信息安全采购并未市场化，预计高毛利将是常态； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑1、4G网络向5G网络转移，数据量的大爆发带来行业需求的提升； 2、因为数据信息安全以及国家自主可控战略，国产化率必然提升； 3、国家对信息安全的日益重视； 核心竞争力1、领先的专业技术和持续创新能力 公司核心研发团队自公司成立起就专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用，研发人员人数达到638人，占公司总人数比例为58。96。 2、全面的产品布局和市场拓展能力 公司在国内外均有成熟的销售和服务队伍，具备国内外工程服务和交付的成熟经验，深谙市场特性和客户的采购流程，能够迅速将公司的产品和解决方案与客户的需求紧密结合。 五、盈利预测及估值业绩 预测 预测假设营收增长：30； 毛利率：82；净利润率：29 营收假设2020E：11。5； 2021E：14。9； 2022E：19。4； 净利预测2020E：3。3； 2021E：4。3； 2022E：5。6； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：3040倍 合理估值三年后合理估值：170220亿； 当前合理估值：80110亿。 参考价格 低于100亿 六、投资建议影响业绩 核心要素1、大客户波动情形； 2、行业竞争情形； 3、5G网络推广速度； 核心风险1、大客户变动风险； 2、规模增长带来的管理风险； 3、市场竞争加剧的风险 简评 风投控股的上市公司在国内并不多见，经营能力仍待持续观察。好在公司所处的行业增长前景十分明朗，公司在细分领域又取得了龙头地位，未来营收和利润增长确定性十分强，剩下的就是合理估值的问题了。 AAAA代表基本面非常优秀，BBBB代表基本面比较优秀，CCCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
向上突破的决心明了达尔优A87点评作为达尔优全新的A系列有着与以往产品都不同的全新市场定位，中高端的定位是国产自主品牌自我突破，一个大胆的尝试。智能手机领域告诉我们，国产品牌向上冲击的道路是多么艰难，外设领域也……多点DmallCTO杨凯揭秘MiniOS系统有多安全8月18日，由中国连锁经营协会主办的2020中国便利店大会在西安正式召开，数字零售平台多点Dmall联合主办的专场沙龙：智能化让便利店经营更高效，开场便吸引了行业目光。多……听说只有10的人能瓜分余额宝100亿体验金？女朋友生日可以不知道，但余额宝的生日要是不知道，你可能错过一个亿！原来为庆祝6周年生日，余额宝特推出了一个惊喜活动堆堆乐，体验金再次火爆上线，上支付宝搜666就参与，体验金金额……豪华自定义的最强音！来看全新奥迪Q2L如何拿下挑剔少年21世纪，人们开始崇尚独一无二，也越来越追求身边事物的自定义，大到房子装修，小到一个耳机保护套，这其中，当然也包括汽车。办公室里，一场不按常理出牌的面试正在进行着，鸡瘾少……3999元红魔6SPro驯服骁龙888Plus，游戏手机再添除去苹果A14，目前安卓手机阵营最强芯片当属刚发布不久的骁龙888Plus，不客气来讲哪个品牌旗舰手机把这颗芯调校出色，也就真正成为安卓的王者。今日，9月6日发布的年度游戏旗舰……30万人口的小县城，有2个碧桂园3个恒大，这些房子谁来买？所谓衣食住行，人们需要衣服蔽体，需要粮食填饱肚子维持生命，自然也需要房屋来遮风挡雨。正是因为人们对房子的需求旺盛，所以我国的房地产行业蓬勃发展。而发展房地产是每个国家发展到一定……对企业至关重要的人工智能技术趋势根据2020年麦肯锡全球人工智能（AI）调查，2020年，超过50的公司已在至少一个业务部门或职能部门采用了人工智能，因此我们见证了新的人工智能趋势的出现。组织应用人工智能工具……数据分析如何帮助智慧城市发展？bySumanaBhattacharya数据分析在城市规划或智慧城市的发展中发挥着至关重要的作用。公众对环境可持续性、碳排放和各种其他问题的认识不断提高，这促使政府……极简设计究极便携三模小键盘杜伽K330W哈喽大家好，我是你们的校长，今天给大家带来的是杜伽既Fusion之后再次推出的一款三模键盘杜伽K330W！作为K系列的延续，310系列是100配列，320系列是80配列，而这次……5月20没有谁的生活会一直完美，但无论什么时候，都要看着前方5月20日每日简报，农历四月初九，星期四！刷视频不如看看今天报告1、致敬！2020年全国315名民警因公牺牲平均年龄46。3岁；2、民政部：婚姻登记跨省通办6……Synchronoss任命ChristinaGabrys担任云技术、消息推送以及数字产品和平台的全球领导者和创新者SynchronossTechnologies，Inc。（纳斯达克股票代码：SNCR）今天宣布任命ChristinaChr……mqtt应用于进程间通信前言上一篇分享了：简单认识认识mqtt及mosquitto，但也只是分享了mqtt的一些概念及mosquitto的一些介绍。这不，就有读者来催更了：这一篇我们就来分……