中金公司首予中国电信（601728。SH）跑赢行业评级目标价

　　智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，首予中国电信（601728。SH）跑赢行业评级，目标价6。27元，对应23倍2021年PE，4。2倍2021年EVEBITDA。
　　中金公司主要观点如下：
　　用户规模与ARPU值双提升，基础电信业务提振。
　　在个人市场，公司移动用户规模持续扩大，ARPU值企稳回升，驱动因素为市场一致认为提速降费政策有望趋近尾声，价格竞争走弱，4G用户迁移至5G提升用户价值。在家庭市场，智慧家庭驱动ARPU值稳健增长，该行认为公司有望持续提升家庭市场用户规模和价值，实现收入稳步增长。
　　聚焦产业互联网创新，有望受益于新基建浪潮与产业数字化红利。
　　数字中国建设加快，下游数字化转型需求驱动云计算、IDC业务快速发展。5GSA商用，网络切片、定制专网等创新产品陆续推出，开启新一轮技术产业红利周期。公司具有天然网络资源及基础设施优势以及多年政企市场服务经验，IDC业务与天翼云业务行业领先。该行认为公司有望依托云网融合优势，提振产互收入，该行预计到2025年末，公司产业数字化收入占比将达到40，收入规模增长34倍。
　　公司盈利充沛，有望稳定派息。
　　该行认为公司业绩企稳向好，现金流稳定，受益于5G规模商用及产业数字化红利，将迎来估值修复拐点。共建共享降低成本，5G资本开支维持平稳，该行认为公司利润增速有望稳步释放，派息率逐步回升，股息率将回归合理范围。
　　该行与市场的最大不同？
　　该行认为公司具有云网融合优势，产互业务有望成为第二增长曲线，5G渗透率提升驱动移动ARPU值企稳回升。
　　潜在催化剂：5G驱动产业互联网业务快速发展。
　　盈利预测与估值：预计公司20212023年EPS分别为0。270。310。34元，CAGR为10。9。基于分部加总法计算得到公司的市值5736亿元，对应23倍2021年PE，4。2倍2021年EVEBITDA，公司股票交易于15。9倍2021年PE，2。8倍2021年EVEBITDA，目标价较现价有44。5上行空间。
　　再次覆盖给予H股跑赢行业评级，目标价3。68港元，对应11。7倍2021年PE，1。6倍2021年EVEBITDA，公司股票交易于8。6倍2021年PE，1。1倍2021年EVEBITDA，目标价较现价有36。8上行空间。
　　风险提示：市场竞争进一步加剧，5G发展不及预期，公司应对技术与创新发展不足，公司业务发展对中国铁塔存在依赖的风险，境内行业监管政策变化的风险，资本支出的回报风险。