喜茶的上市疑云1500亿的估值，真能吃得下吗？

　　有了奈雪的茶的前车之鉴，喜茶可能要更冷静地去面对估值与上市的问题。或许喜茶几次三番地否定上市不是什么烟雾弹，而是真的没准备好如何面对被资本越堆越高的估值。
　　本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
　　作者：霍东阳
　　编辑：雷缓之
　　设计：岚昇
　　实习生：武宜和
　　喜茶上市的传闻一直没有断过。自从奈雪的茶成为新式茶饮第一股，外界的目光更是全部聚焦到喜茶身上。
　　这不，又有媒体爆出喜茶计划明年赴港上市，目标估值1500亿港元。虽然喜茶再一次否认了这个消息，称目前无任何上市计划，但是在经历D轮5次融资之后，无任何上市计划的说辞并不能让人信服。
　　资本的狂热
　　喜茶虽然没有成为新式茶饮上市的第一股，但丝毫不影响一级市场对喜茶的狂热。
　　从2016年到2021年的五年时间里，喜茶共获得了4轮5次的融资。就在奈雪的茶赴港上市的6天前，喜茶敲定了一笔5亿美元的新融资。
　　拿到新式茶饮历史上最大一笔投资之后的喜茶，估值在一年半的时间里实现了从160亿元到600亿元、超3倍的跃升，几乎是奈雪的茶上市前估值的两倍。
　　此次融资过程持续了数月，有VC合伙人曾向媒体透露，各家投资机构的份额争抢非常激烈，一个新投资方都没能挤进来。最终敲定的投资方阵容盛大，包括红杉资本中国、高瓴资本、腾讯投资、Temasek淡马锡、LCatterton、黑蚁资本以及日初资本。
　　喜茶历年融资情况。图片来自网络。
　　在不少投资人看来，喜茶最大的价值在于品牌。在年轻人眼中，喜茶代表着一个文化符号和社交密码。有喜茶的参投方称，喜茶是比较少有的不断有领先审美和价值观输出的品牌，而品牌是有跨越品类潜力的。
　　根据灼识咨询的调查，喜茶在2020年已经占据了新式茶饮市场份额的27。7，远超第二名奈雪的茶的18。9。随着资本越来越狂热，作为新式茶饮的头部品牌，喜茶拿到了最大、最多、最强的投资，也实现了估值几倍的跃升。
　　有了资本的支持，有越来越多的迹象表明，喜茶似乎试图通过利用手上的资本，来突破行业的竞争困局。
　　7月20日，有消息爆出喜茶意欲收购目前位于新式茶饮赛道第四名的乐乐茶，这个消息被视为新式茶饮进入并购时代的标志。
　　而后，喜茶创始人聂云宸在朋友圈发布了彻底、完全、坚决放弃的宣言。此举在当时看来似乎是因为乐乐茶的数据没有打动喜茶，但是放在现在看，更像是基于商业战略的决策。有业内人士提出，喜茶收购乐乐茶很难带来一加一大于二的效果，乐乐茶的体量也不会给喜茶的规模带来什么改变。
　　果然，隔天，来自上海的咖啡品牌Seesaw就宣布获得了A轮的过亿融资，喜茶作为战略投资方领投，老股东弘毅百福跟投，本轮资金将用于全国门店拓展、供应链建设和数字化建设。有分析师认为，与乐乐茶相比，Seesaw与喜茶的互补性更强，喜茶在供应链、数字化、门店营运层面也可以为Seesaw提供助力，Seesaw则可以稳定喜茶在咖啡赛道的扩充。
　　与放弃乐乐茶并购时阴阳怪气的回应不同，喜茶对Seesaw的投资决定都是在电话上决定的。财大气粗的喜茶越来越有老东家腾讯投资杀伐果断的影子了，这说明，在资本市场的强力支持下，喜茶有机会创造更多的可能性。
　　除了并购，喜茶还一直在进行边界的扩张。
　　作为高端茶饮品牌如何进行品牌下沉，是喜茶为了占据更大市场份额所不能回避的问题。对此，喜茶创立了子品牌喜小茶，产品定位在6元至16元的价格区间，主打鲜奶制造，实惠多料。
　　这种品牌效应差异化的运营，可以在规格、品位、档次、功能方面等与主品牌区分开来，实现了对市场的细分，还能借助主品牌的市场优势，进行跨圈层渗透。
　　喜小茶是喜茶进攻下沉市场的子品牌。图片来自网络。
　　5月19日，《喜小茶一周年小报告》显示，开业一年来，喜小茶共计卖出超280万杯饮品，而这还是在大部分门店开业不足半年的情况下。
　　除了下沉市场，喜茶也同样踩到了气泡水、果汁水的风口。
　　2020年7月，喜茶才进军气泡水业务，但在2020年双11期间，喜茶气泡水就实现了超4万箱、50万瓶的销量。2021年春节期间，新品海盐柚子气泡水带动全线喜茶气泡水商品在年货节期间售出近6。5万箱、约75万瓶。新近推出的喜茶果汁茶，618当天便在自家的天猫官方旗舰店突破60万瓶销量。
　　从传统的茶，到茶饮，再到茶饮X，喜茶也在不断扩展新消费的边界，通过无限扩张，试图突破行业竞争困局。
　　但问题是，这个赛道撑得起那么高的估值吗？
　　喜茶撑得起这份狂热吗？
　　奈雪的茶虽然成功抢到了新式茶饮第一股的名号，但在招股书中最令人震惊的，却是这样一个事实：新式茶饮并没有想象中的那么赚钱。
　　关键在于居高不下的成本，让新式茶饮的毛利率令人担忧。一个多月过去之后，曾被戏谑为流血上市的奈雪的茶在二级市场的表现的确也是不尽如人意。截至8月5日收盘，奈雪的茶（2150。HK）市值已经跌至165。34亿港元，与上市之初相比，近乎腰斩。这似乎可以给其他新式茶饮品牌一个很好的参照。
　　同样是高端的定位、雷同的产品、近似的价格，更偏好营销活动的喜茶又是否能走出运营的困境呢？
　　喜茶从160亿元估值涨到600亿元的时候就已经引发争议，那它有可能像传闻中那样冲击1500亿港元的估值吗？
　　让我们来看一组数字：截至8月5日，奈雪的茶覆盖了30个省份、76个城市，共有587家门店，估值165亿元，平均每家门店估值281万元。喜茶呢？目前覆盖了27个省份、67个城市，共有839家门店，估值达到660亿元。
　　也就是说，喜茶平均每家门店的估值达到787万元，已经近乎是奈雪的茶每家门店的2。8倍了。
　　拥有839家门店的喜茶，平均每家门店估值高出奈雪的茶不少。图片来自网络。
　　在资本的支持下，喜茶得以自营的模式跑马圈地，获得了极大的市场份额。但是有业内人士向无冕财经表示，如果喜茶以1500亿港元的估值上市，结果怕是会比奈雪的茶更为惨烈，怕是会来个脚踝斩。
　　目前餐饮赛道在资本市场的大热，带来了整个行业估值的上扬，企业如何讲商业故事、如何包装自己、如何进行资本运作，在很大程度上影响到企业的估值。中国目前私募市场估值的参照体系相对比较混乱，估值可能会受到各种因素的影响，只有真到了二级市场，有了真实的数据，才能有一个相对客观审慎的估值。
　　奈雪的茶股价一路下行，仍旧有很多证券公司给出持有的建议，从某种程度上说，奈雪的茶破发可能并不是未来商业化道路一片阴翳的预警，而是估值参照体系不明晰的结果。奈雪的茶在二级市场的社死，是在经历估值泡沫破灭的过程，在承担估值虚高的后坐力。
　　有了奈雪的茶的前车之鉴，喜茶可能要更冷静地去面对估值与上市的问题。喜茶的无限扩张和财大气粗，不能成为它估值1500亿港元的理由，更无法成为喜茶征战二级市场无往不胜的利器。
　　或许喜茶几次三番地否定上市不是什么烟雾弹，而是真的没准备好如何面对被资本越堆越高的估值。喜茶还有很多功课要做，以什么样的节奏上市以及上市之后要面临什么样的局面，也仍然是阴晴未定。