中概互联网还要跌多久

　　先说结论。我对2022年中概互联网的看法是风险和机会并存，但机会大于风险。
　　四季度业绩预期以及第一季度业绩指引应该不会太好，尽管市场已经提前反映了这样的预期，业绩落地之后依然会有情绪性的杀跌，可以理解成是情绪绝望的阶段。最绝望的阶段过后，无论是政策面和基本面都将进入一段冷静期，即震荡筑底阶段，这个阶段可能持续几个月，也可能窄幅震荡至年底，机会应该在下半年出现。经过本次的政策收紧后，互联网行业将正式大分化，大量的互联网公司可能一跌不振，真正能走出来的一定是商业模式受损较小，海外扩张能力强，或者符合未来数字化发展趋势的公司。
　　政策面的影响是比较直接的，平台经济反垄断、反不正当竞争、个人数据保护以及数据安全监管等政策的出台直接影响了互联网行业原本的商业模式。
　　隐私保护对互联网广告行业的影响有多大？就拿美股Meta（FB）来说，业绩下滑的部分原因是苹果调整了隐私政策，即APP开发者需要征得用户许可，才能跟踪用户或访问其设备的IDFA（广告标识）。
　　隐私政策修改后，APP不能随意读取IDFA数据，各个APP之间的数据就不能完全打通，这就导致效果广告的效力大打折扣。简单解释一下，比如你在淘宝搜索过某个商品，而你在打开京东的时候就会看到相应的商品展示。
　　个人信息保护法在欧美国家是备受重视的，我们的主管部门也在去年年底明令禁止了大数据杀熟、过度收集人脸信息等生物数据、算法降权营销等数据的乱象。比较重要的是收集和处理个人信息应取得充分同意。
　　如果APP提前征求用户同意是否允许获取信息（被收集），大部分的用户是不会同意的，只不过过去都是悄悄进行的，很多用户根本不知道这样的数据被收集。
　　对于当下的互联网行业来说，主流的发展路径是烧钱砸用户，积累到一定规模后开始广告变现、金融变现。而个人信息保护法的出台将直接影响广告变现能力，防止资本无序扩张将直接收窄扩张的边界。
　　对于一级市场来说，烧钱砸用户的商业模式已经行不通了，在各种监管趋严的环境下，就算你砸出用户，也很难充分变现。大部分企业在一级市场将很难融资，就算是二级市场也很难给出高估值。以快手为例，日活近3亿，股价也跌成渣了。
　　许多不盈利或者未来很难释放利润的公司，资本市场不会再去参考用户增长数据给出估值。再说了，国内的用户数增量已经天花板了，很多互联网公司的模式很难走出国门。
　　所以，四季度大部分互联网公司的业绩会持续下滑，包括今年一季度的业绩依然不会回暖。悲观的预期一旦得到确认，市场将进行最后一波杀跌，而除了部分已经具备盈利能力的头部公司，大部分没有盈利能力的，也许会一直跌。
　　尽管整体不是特别乐观，头部的互联网公司我还是看好，无论是现有的盈利能力还是人才储备、资金储备，头部公司都具备了绝对的优势。
　　数字化时代依然离不开互联网，互联网行业本身就是生活中的刚需，只是这一波调整让市场意识到大部分互联网公司不存在护城河。美股头部的科技公司，也都经历过反垄断，也都被欧盟处罚过，但能一直走到今天靠的是创新能力。
　　美股科技股的护城河就是不断地创新，如果你去看谷歌的发展史，会发现这家公司并不只是一个靠搜索引擎卖广告的，公司大量的现金都投入到了未来研发中，包括手机系统、人工智能、登月计划、自动驾驶、云等。