权益市场PMI重返扩张区间，流动性保持较为宽松格局

　　市场情况
　　2022年6月27日7月1日，上证综指上涨1。13，创业板指下跌1。50，沪深300指数上涨1。64，科创50指数下跌1。13，恒生指数上涨0。65。海外市场，道琼斯指数下跌1。28，纳斯达克指数下跌4。13，标普500下跌2。21。28个申万一级行业中有22个实现上涨，其中，休闲服务（9。81）、食品饮料（4。79）、采掘（4。51）上涨幅度较大；汽车（3。47）、电气设备（2。01）、非银金融（1。62）下跌幅度较大。流动性
　　2022年6月27日7月1日，陆股通北上资金净流入102。31亿元。2022年6月27日7月1日，央行共有5笔逆回购到期，总额为1000亿元；5笔逆回购，总额为4000亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）共计3000亿元。2022年6月27日7月1日，R007（银行间市场7天回购利率）下跌48。45BP至1。7633，SHIBOR（隔夜利率）上涨0。60BP至1。4410；期限利差上涨6。06BP至0。8931；信用利差上涨0。13BP至0。6607。1年期国债收益率下跌3。29BP至1。93；3年期国债收益率上涨6。29P至2。45；10年期国债收益率上涨2。77BP至2。83。市场点评
　　2022年6月30日，国家统计局公布6月PMI（采购经理指数），6月份中国制造业PMI、非制造业商务活动指数、综合PMI指数分别为50。2、54。7、54。1，分别较5月上升0。6、6。9和5。7个百分点，均重返扩张区间。从制造业PMI各分项来看，全面复工复产后供给成为6月制造业PMI快速反弹的主要推力。需求方面，新订单指数与新出口订单指数较5月均有所上行指向需求回暖，而物流修复使得外需反弹幅度相对更大。产成品库存与原材料库存指数之差继续下行，指向库存情况进一步好转。分行业来看，上游行业景气度多有所回升，中游制造业相对韧性更强，景气度上行逐渐由供给驱动转向新订单等需求驱动。由于6月疫情约束减弱，非制造业景气快速改善。服务业景气度加速修复，在新订单与业务活动预期指数快速回升拉动下，服务业商务活动指数较5月上行7。2个百分点至54。3，创年内新高。6月PMI指数重返扩张区间表明疫情对经济的干扰逐步消退，需求端正加速重启，供需关系明显好转。我们认为，6月PMI指数进一步确认了稳增长政策的效果正逐步释放，后续应持续重点关注消费复苏进度、地产宽松等系列稳增长政策的落地成效。
　　展望7月，我们认为资金面总体将保持较为宽松的格局。综合分析影响流动性要素，当前主导流动性的核心因素仍是财政存款变化。季末次月财政收入通常会出现大幅上升，7月为缴税大月且留抵退税影响逐步消退，财政收支差预期会有所上升。7月专项债发行量相对较小，专项债对流动性的影响相对较小。因此，尽管7月财政存款会出现一定幅度的上升，对流动性形成一定压力，但考虑到财政支出的持续发力，财政收入导致的流动性缺口较为有限。外汇占款方面，受美联储加息等因素影响，预期会有小幅波动但并非主要因素。央行投放方面，7月份央行公开市场操作到期量与往年同期相比处于中等压力水平，预期央行将通过采取MLF（中期借贷便利）等额对冲、逆回购续作等方式减小其对流动性造成的压力。从央行角度来看，当前正逐步复苏的经济需保持较为宽松的货币环境进行呵护，海外加息压力影响预期下半年将边际减弱。若财政资金缺口较大而发债融资，央行可能会通过进一步降准等方式维持流动性宽松。总体来看，7月份流动性预期将保持较为宽松格局，资金面无需过度担忧。
　　近期全球和国内的宏观环境在悄然发生变化。一方面，美联储近期下调了对23和24年的通胀预期，这意味着美国的加息周期可能比想象的要短，另一方面，当前国内经济修复加快，下半年经济边际向上较为确定。我们认为，上述两方面的变化在国内A股估值已整体具有较高性价比的前提下有助于提升市场风险偏好，从而逐步扭转市场趋势。行业配置方面，我们看好三条主线：1、能源链：煤炭、石油石化、光伏；2、疫后消费复苏：汽车、交运；3、稳增长链：建筑、地产等。
　　（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）
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