为什么腾讯参与推动的IPO几乎都出现了震荡甚至破发？

　　上市对于一家创业公司来说意味着什么？具体案例可以参考B站。毕竟如果不是今年3月份的IPO救场，公共语境中的B站几乎无限接近于标准意义上的不健康项目：
　　2018年1月，文化部所点名的6款涉及宣扬色情、赌博、违背社会公德等禁止内容类网络游戏中，有两款隶属于B站旗下运营；
　　2018年4月，《法制日报》发表的一篇题为《弹幕粗鄙言词曝网络文化低俗之风》表示弹幕虽然是视频内容爆红的催化剂，但本质上是网络低俗文化恣意横行；
　　2018年6月，全国扫黄打非办公室约谈包括B站在内的多家网站负责人，要求各平台大力清理涉色情低俗问题的ASMR内容，加强对相关内容的监管和审核；
　　2018年7月，CCTV新闻直播间栏目以拒绝网络低俗动漫为题，点名批评了B站等最受年轻人欢迎的动漫APP
　　当然，我们没有办法去苛责一家创业公司去完全杜绝负面的发生，甚至从某种程度上来说，负面爆发频次与市场潜力呈正相关但负面的价值需要以负面能够被解决为前提，而B站所暴露的问题却几乎是发展阶段中无法自愈的：
　　比如用户自主上传的内容低俗低质，很大程度上来自于B站UGC兴趣社交的产品形态。这种产品形态会将一部分运营职能让渡给用户，以此换取高粘性和高活跃度，但却不可避免地将运营路径延长到不可控的空间内，为违规操作留下了机会。
　　再比如ACG领域特殊的用户群像，让B站很难在当前市场中找到现成的商业化运营先例，从而不得不选择以主动探索的方式来优化策略。只是不断去猜就必然有犯错的可能，而市场从不会留下太多的试错空间。
　　所以很难想象，如果没有今年3月28日陈睿与高层团队们在纳斯达克交易所的那次敲钟仪式，没有象征着资本市场背书和消费市场认可的IPO，带有深刻小众文化印记的B站在既定轨道上将最终走向什么方向。
　　2：
　　准备通过上市来缓解不适症状的互联网公司还有映客与拼多多。
　　今年7月12日，映客完成了最高估值达105亿港元的IPO，成为港交所有史以来的娱乐直播行业第一股。
　　但与第一股身份稍显违和的是，据艾媒咨询的数据显示，2017年四季度映客用户增长率为7。3，落后于花椒、一直播等同类竞品；而在日活（DAU）方面，映客也很难进入以百万日活划分的直播行业第一梯队。
　　更值得人们关注的信息出现在映客的招股书内。招股书显示，从2017年第一季度到第二季度期间，平均月活用户数量大幅下降；2016年第三季度到2017年第三季度期间，付费用户也出现下降的情况。
　　对此，不少行业媒体的解读是：随着直播风口的快速冷却，映客自己也没法保证业绩日后能继续维持大幅增长所以寄希望于IPO能给映客一个拓展业务的机会。
　　拼多多也几乎遭遇了同样的IPO前夜。
　　就在拼多多正式赴美递交IPO申请的当月，也就是2018年6月，拼多多先后遭遇了被央视曝光的涉黄事件和613商家维权事件，引发了行业网站与社交媒体关于拼多多模式的一系列讨论与质疑。
　　而再向前回溯到2018年年初，爆火的拼多多成为了新的行业公共对标品，包括阿里的淘宝特价版、唯品会的云品仓、网易考拉的拼团在内的很多电商领域新项目，都将最终的目标锁定在被拼多多所激活的拼团分销市场中。
　　因此在7月16日向美国证券交易委员会（SEC）提交了更新后的IPO申请书中，拼多多明确地强调了资金的主要用途：40用于增强和扩大公司现有业务，40用于技术研发而这两个发展阶段的创业公司最主要的诉求，在此前三年里共烧掉了13亿人民币的资金，几乎已经触及中国市场的宽容极限了。
　　3：
　　不过也并不是每个创业病例，都有机会拿到这剂特效药的处方。因为资本市场的准入门槛相当硬核，硬核到只谈当下不看过去和未来。而这种硬核做派前不久在足球世界里进行过一次精准演绎：
　　6月27日，由于俱乐部所有者李勇鸿先生的财务状况被认定为不健康，欧足联曾宣布意甲豪门AC米兰违反财政公平政策（即俱乐部财政收支平衡被眼中破坏），剥夺其201819赛季欧罗巴联赛的参赛资格。
　　但到了7月20日，由于美国对冲基金埃利奥特获得了俱乐部的实际控制权，并且在完成注资的同时提供清晰可靠的建队计划，欧足联仲裁法庭决定撤回欧联杯禁令，允许米兰出战下赛季的欧联杯。
　　看，即便米兰曾经7次夺得象征着足坛巅峰的欧洲冠军杯，即使米兰曾经看拥有卡卡、马尔蒂尼、范巴斯滕这些有着世界影响力的顶级足球，但真正在取得欧联杯准入证过程中起到关键作用的，却是埃利奥特财团入主后所带来的资源支持与市场背书。
　　这样的硬核剧本在IPO中同样适用：
　　按照IPO定价的内部因素，即公司内部的盈利能力、经营能力、成长能力、偿债能力、周转能力、和资产规模等因素，二次元、直播和拼团这三个仍然处在烧钱换流量的行业即使能够勉强完成IPO，其前景也很难获得资本市场的青睐被广泛看好的小米也受制于内部因素的乏力，而在正式敲钟之前不断回调自己的总估值。
　　但另一方面，由于IPO定价也需要参考外部因素，即产业经济、公司所处行业等因素，对B站、映客和拼多多分别参股投资的腾讯，显然在这波上市救场热中起到了关键性的作用。
　　4：
　　如果我们从融资的基本意义，即上市对于公司最直接的意义是融资意义来看，被腾讯投资对于大多数创业者来说是一件好事。
　　尤其是当3Q大战后，当腾讯旗帜鲜明地将企业发展思路从专注于流量转变为专注于产品，并推出微信这款行业标杆级别的产品后，腾讯在大众语境中逐渐与优质产品经理这样标签绑定在一起。
　　而当腾讯的投资策略也慢慢带有鲜明产品导向，被腾讯投资一方面成为了创业者希望得到的认可，另一方面也成为了资本市场寻找优秀项目的参考依据：据2018年一季度的腾讯财报显示，240亿利润中其他收益占了75亿，这部分收益就绝大部分来自投资公司IPO带来的公允价值变化。
　　5：
　　但回到主题上来，当我们把IPO还原成其本质定义上的一家企业或公司第一次将它的股份向公众出售，那么这些寻求上市救场的公司则很容易陷入一个悖论：
　　腾讯能够帮助他们顺利完成IPO，以帮助他们换取更多的时间或资本支撑，来兑现预期计划中的市场潜力，但进入资本市场后腾讯和原有的产品团队的占股则会被相对稀释。
　　虽然这种相对的稀释程度，可以通过限制股票发行规模等方式进行一定的控制，但由于私有公司与上市公司之间存在责任主客体差异（即对公司内部负责以及对全体股东负责），其原本大股东或核心团队的决策、行动、计划都会受到更多的限制。
　　此时如果我们认定一家公司的产品优秀、业务能力强，归结为核心团队投资方对品质要求的严格把控，那么在资本入局后受到限制的把控是否还能继续施加正向的引导，就成为了一个很大的未知数倘若IPO的初衷只是品牌建设，那就更得不偿失了。
　　或许正是基于这样的考虑，腾讯参与推动的IPO几乎都出现了不同程度的震荡甚至破发：
　　踌躇满志的B站，在上市首日便跌破发行价；
　　唯品会5月15日公布了腾讯入股后的第一份财报，低于市场预期的表现让其股价一日暴跌近20；虽然目前股价稳定在10美元左右，但较年初跌幅近半；
　　在港股登陆的众安在线、阅文集团和易鑫股份三家腾讯系公司，截止7月初，三家的股价分别较最高时跌去51。4、30。3和68。5。
　　6：
　　无论从数量上看还是从体量上看，今年互联网行业的IPO显然过热，据说港交所还迎来了建所一百多年历史上，首次在同一天有8家公司同时敲钟上市的盛况。
　　然而上述的例证告诉我们，如今的IPO正越来越多地被功能化对待，并且这种功能化的转变往往脱离了IPO增加融资完成行业整合或自我重组增加股票流动性的初衷，转而承载了更多释放竞争压力增强品牌建设的运营职能。
　　在这样的背景下，互联网企业的扎堆上市带给市场的更多是活力，还是将隐患通过IPO这个渠道向公众层面进行均摊，都成为了投资者或者创业者所必须要首先思考的问题。
　　7年前，在一次讨论什么是腾讯开放能力的总办会上，马化腾和与会的16名高管一起，从21个他们心目中的腾讯核心能力中，敲定了两个：一个叫作资本，一个叫作流量。腾讯这几年也凭借资本流量的打法，投资了600多家企业，成为了中国最成功的互联网企业。
　　但幸存者偏差之外，企业巨头与创业求生之间的容错量不对等，常常是人们最容易在天文数字IPO之下被忽略的问题即使腾讯的投资版图中，还有很多公司和项目直接走向了失败，达睿咨询创始人，首席分析师马继华曾经这样分析腾讯系公司上市的热潮：
　　腾讯流量红利即将终结，微信用户数增长已经非常慢，天花板将在2018年呈现，用户的使用时长也因为头条抖音等的发展而被分流，这些依靠腾讯流量的公司必须赶在流量枯竭之前上市套现，否则就真来不及了。
　　市场正在形成对IPO的耐药性，就给创业公司逆境求医的时间已经不多了。
　　来源：钛媒体